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　　浙江龙盛(600352) 公司发布2025年中报ღ★✿ღ。2025H1公司实现营业总收入65.05亿元ღ★✿ღ，同比降低6.47%ღ★✿ღ；归母净利润9.28亿元ღ★✿ღ，同比提升2.84%ღ★✿ღ；扣非归母净利润5.83亿元ღ★✿ღ，同比下降9.54%ღ★✿ღ。2025Q2营收32.70亿元旧快破解版猫1.0.2ღ★✿ღ，同比降低5.71%ღ★✿ღ，环比增长1.07%ღ★✿ღ；归母净利润5.32亿元ღ★✿ღ，同比下降24.51%ღ★✿ღ，环比增长34.36%ღ★✿ღ。公司发布中期分红预案ღ★✿ღ，每10股拟派发现金红利2.00元（含税）ღ★✿ღ，对应2025H1分红比率为70.12%ღ★✿ღ。染料行业有待回暖ღ★✿ღ，公司行业规模和成本优势明显ღ★✿ღ，保持高分红水平ღ★✿ღ，维持买入评级ღ★✿ღ。 支撑评级的要点 染料ღ★✿ღ、助剂ღ★✿ღ、中间体业务收入及价格小幅下滑ღ★✿ღ，染料业务毛利率同比逆势提升4.40pctღ★✿ღ。2025H1公司营收同降6.47%至65.05亿元ღ★✿ღ，其中第二季度营收32.70亿元ღ★✿ღ，同比降低5.71%ღ★✿ღ，环比增长1.07%ღ★✿ღ。染料业务方面ღ★✿ღ，2025年上半年公司重点发展直销业务ღ★✿ღ，市场份额稳步增长ღ★✿ღ，实现收入36.32亿元凯时尊龙官网appღ★✿ღ，同比下降3.17%ღ★✿ღ；均价3.15万元/吨ღ★✿ღ，同比下降3.93%ღ★✿ღ；销量11.54万吨ღ★✿ღ，同比小幅提升0.79%ღ★✿ღ；毛利率为34.17%ღ★✿ღ，同比提升4.40pctღ★✿ღ。其中ღ★✿ღ，控股子公司德司达收入25.85亿元ღ★✿ღ，同比下滑1.99%ღ★✿ღ，净利润为2.77亿元ღ★✿ღ，同比下降11.88%ღ★✿ღ。中间体业务方面ღ★✿ღ，在行业产能释放及美国关税影响下ღ★✿ღ，公司通过降本增效和产业链延伸实现平稳发展ღ★✿ღ，上半年实现收入15.05亿元ღ★✿ღ，同比下滑8.38%ღ★✿ღ；销售均价3.04万元/吨ღ★✿ღ，同比下降3.42%ღ★✿ღ；销量4.95万吨ღ★✿ღ，同比下降5.14%ღ★✿ღ；毛利率为29.30%ღ★✿ღ，同比下滑0.62pctღ★✿ღ。助剂业务方面ღ★✿ღ，上半年收入同比下滑2.37%至4.77亿元ღ★✿ღ；均价同比下降3.81%至1.53万元/吨ღ★✿ღ；销量同比提升1.49%至3.12万吨ღ★✿ღ；毛利率同比下降1.16pct至31.12%ღ★✿ღ。房地产业务方面ღ★✿ღ，上半年收入同比下降11.12%至2.26亿元ღ★✿ღ，毛利率同比下降5.01pct至29.82%ღ★✿ღ，截至公司2025年中报ღ★✿ღ，华兴新城主体结构施工持续推进ღ★✿ღ，其中湾上项目可售套数去化率已达95.1%ღ★✿ღ。 毛利率提升ღ★✿ღ，公允价值变动收益增厚盈利ღ★✿ღ。2025H1公司整体毛利率为29.80%ღ★✿ღ，同比提升1.87pctღ★✿ღ。费用率方面ღ★✿ღ，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.22%/6.60%/4.71%/-0.85%ღ★✿ღ，分别同比-0.05pct/+1.05pct/+0.76pct/-1.63pctღ★✿ღ，其中财务费用优化主要来自于银行贷款利息支出下降及存款利息收入增加ღ★✿ღ。上半年公司公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元）凯时尊龙官网appღ★✿ღ。2025H1公司净利率同比提升1.39pct至16.14%ღ★✿ღ。2025H1公司经营活动净现金流为41.62亿元（去年同期为21.62亿元）ღ★✿ღ，主要系房款预售款增加ღ★✿ღ。 染料ღ★✿ღ、助剂龙头优势稳固ღ★✿ღ，房产业务持续推进ღ★✿ღ。染料和助剂方面凯时尊龙官网appღ★✿ღ，公司市场份额稳居行业首位ღ★✿ღ。公司于2025年审议通过《关于购买德司达全球控股（新加坡）有限公司37.57%股份的议案》ღ★✿ღ，拟收购控股子公司德司达剩余股份ღ★✿ღ，截至2025年中报ღ★✿ღ，该项目已向国家发展和改革委员会ღ★✿ღ、商务部申请备案登记ღ★✿ღ。中间体方面ღ★✿ღ，公司以产业链一体化为核心向其他精细化工品延伸ღ★✿ღ，构筑成本优势及环保竞争力ღ★✿ღ。房地产业务持续推进ღ★✿ღ，优质资产有望支撑公司现金流保持充裕ღ★✿ღ。 估值 考虑到公司主业染料盈利能力韧性较强ღ★✿ღ，地产业务推进顺利ღ★✿ღ，调整2025-2027年盈利预测ღ★✿ღ，预计2025-2027年EPS分别为0.69元ღ★✿ღ、0.73元ღ★✿ღ、0.83元ღ★✿ღ，对应PE分别为15.2倍ღ★✿ღ、14.3倍ღ★✿ღ、12.7倍ღ★✿ღ。看好公司规模优势及地产业务稳步推进带来的增量ღ★✿ღ，维持买入评级ღ★✿ღ。评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动ღ★✿ღ；下游需求持续低迷ღ★✿ღ；房产业务推进不及预期等ღ★✿ღ。

　　浙江龙盛(600352) 事件 浙江龙盛发布2025年半年度报告ღ★✿ღ：公司2025年上半年实现营业收入65.05亿元ღ★✿ღ，同比-6.46%ღ★✿ღ；实现归母净利润9.28亿元ღ★✿ღ，同比+2.84%ღ★✿ღ。 分季度来看ღ★✿ღ，2025Q2单季度实现营业收入32.70亿元ღ★✿ღ，同比-5.71%ღ★✿ღ，环比+1.07%ღ★✿ღ；实现归母净利润5.32亿元ღ★✿ღ，同比-24.51%ღ★✿ღ，环比+34.36%凯时尊龙官网appღ★✿ღ。 投资要点 主要产品产销平稳ღ★✿ღ，25H1染料销量同比增长 2025H1公司归母净利润同比增长2.84%ღ★✿ღ，主因国内染料价格承压ღ★✿ღ，而公司主要产品销量增长以量补价ღ★✿ღ，利润得以提升ღ★✿ღ。公司目前主营以染料ღ★✿ღ、助剂为主的纺织用化学品业务和以间苯二胺ღ★✿ღ、间苯二酚为主的中间体业务ღ★✿ღ，染料和中间体业务依然是公司利润的主要来源ღ★✿ღ，1）染料业务ღ★✿ღ：上半年销量11.54万吨ღ★✿ღ，同比+0.79%ღ★✿ღ，公司重点发展直销业务ღ★✿ღ，维护经销业务ღ★✿ღ，销量实现平稳增长ღ★✿ღ。2）中间体业务ღ★✿ღ：上半年销量4.95万吨ღ★✿ღ，同比-4.99%ღ★✿ღ。 财务费用率下降ღ★✿ღ，主因贷款利息支出下降及存款利息收入增加 期间费用方面ღ★✿ღ，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+1.05/-1.63/+0.76pctღ★✿ღ，财务费用率下降主因银行贷款利息支出下降ღ★✿ღ，以及存款利息收入增加所致ღ★✿ღ。 筑牢成本优势ღ★✿ღ，巩固纺织用化学品龙头地位 公司通过整合龙盛与德司达在技术ღ★✿ღ、品牌ღ★✿ღ、渠道ღ★✿ღ、产能及创新能力等领域的优势ღ★✿ღ，现已成为全球规模第一的纺织用化学品生产服务商ღ★✿ღ；拥有年产11.95万吨中间体产能ღ★✿ღ，依托生态一体化体系ღ★✿ღ，构筑了显著的成本优势和环保竞争力ღ★✿ღ，持续巩固中间体业务的全球领先地位ღ★✿ღ。 公司实施纵向延伸战略ღ★✿ღ，从单一染料业务向特殊化学品领域拓展ღ★✿ღ。重点布局间苯二酚ღ★✿ღ、对苯二胺ღ★✿ღ、间氨基苯酚等核心中间体生产ღ★✿ღ，配套开发还原物等系列中间体产品ღ★✿ღ，强化上游原料供应链控制力ღ★✿ღ；通过产能扩张与市场份额提升ღ★✿ღ，增强产品市场主导权ღ★✿ღ，形成行业竞争壁垒ღ★✿ღ。未来将通过自主研发与战略并购双轮驱动ღ★✿ღ，打造跨领域特殊化学品综合服务商ღ★✿ღ。 盈利预测 公司自主研发与战略并购双轮驱动ღ★✿ღ，业绩有望稳健发展ღ★✿ღ，预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.70ღ★✿ღ、22.12ღ★✿ღ、23.92亿元ღ★✿ღ，当前股价对应PE分别为17.0ღ★✿ღ、15.9ღ★✿ღ、14.7倍ღ★✿ღ，维持“买入”投资评级ღ★✿ღ。 风险提示 下游需求波动风险ღ★✿ღ；产品价格下跌风险ღ★✿ღ；原材料价格上涨风险ღ★✿ღ；新建项目不及预期等风险ღ★✿ღ。

　　浙江龙盛(600352) 公司发布2024年年报ღ★✿ღ，全年实现营业总收入158.84亿元ღ★✿ღ，同比增长3.79%ღ★✿ღ；归母净利润20.30亿元ღ★✿ღ，同比增长32.36%ღ★✿ღ；扣非归母净利润18.38亿元旧快破解版猫1.0.2ღ★✿ღ，同比增长12.84%ღ★✿ღ。其中ღ★✿ღ，第四季度营收52.74亿元ღ★✿ღ，同比增长17.90%ღ★✿ღ，环比增长44.29%ღ★✿ღ；归母净利润6.77亿元ღ★✿ღ，同比增长6.63%ღ★✿ღ，环比增长50.03%ღ★✿ღ。公司利润分配方案为ღ★✿ღ：每10股派发现金红利2.5元（含税）ღ★✿ღ，对应分红比例为40.06%ღ★✿ღ。染料行业有待回暖ღ★✿ღ，看好公司各项化学品销量增长及房产业务推进带来的增量ღ★✿ღ，维持买入评级ღ★✿ღ。 支撑评级的要点 染料及中间体价格下滑ღ★✿ღ，量增价减下总体收入保持稳健ღ★✿ღ。2024年公司营业收入同增3.79%至158.84亿元ღ★✿ღ，其中第四季度单季度营业收入52.74亿元ღ★✿ღ，同比增长17.90%ღ★✿ღ，环比增长44.29%ღ★✿ღ。染料业务方面ღ★✿ღ，公司2024年实现收入75.91亿元ღ★✿ღ，同比增长0.94%ღ★✿ღ；均价3.18万元/吨ღ★✿ღ，同比下降5.81%ღ★✿ღ；毛利率为31.67%ღ★✿ღ，同比增加3.83pctღ★✿ღ。其中ღ★✿ღ，控股子公司德司达营业收入同增3.28%至53.54亿元ღ★✿ღ，净利润同增56.76%至8.24亿元ღ★✿ღ，利润率同比提升5.25pct至15.40%ღ★✿ღ。中间体业务方面ღ★✿ღ，公司重点布局间苯二酚ღ★✿ღ、对苯二胺ღ★✿ღ、间氨基苯酚等核心产品ღ★✿ღ，配套开发还原物等系列产品ღ★✿ღ，强化产业链优势ღ★✿ღ。2024年公司中间体业务收入32.82亿元ღ★✿ღ，同比增长4.58%ღ★✿ღ；销量10.62万吨ღ★✿ღ，同比增长16.55%ღ★✿ღ；均价3.09万元/吨ღ★✿ღ，同比下滑10.27%ღ★✿ღ；毛利率为29.40%ღ★✿ღ，同比减少2.61pctღ★✿ღ。房地产业务方面ღ★✿ღ，年内上虞虞懋府等项目交付ღ★✿ღ，全年房地产业务收入24.82亿元ღ★✿ღ，同比增长87.26%ღ★✿ღ，毛利率为27.87%ღ★✿ღ，同比减少2.42pct旧快破解版猫1.0.2ღ★✿ღ。 盈利能力逆势提升ღ★✿ღ，现金流充足ღ★✿ღ。2024年公司毛利率为27.87%ღ★✿ღ，同比提升1.74pctღ★✿ღ。费用率方面ღ★✿ღ，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.23%/4.88%/3.78%/-2.61%ღ★✿ღ，分别同比+0.31pct/-0.25pct/-0.01pct/-1.95pctღ★✿ღ，其中财务费用率优化主要系存款利息及汇兑收益较多ღ★✿ღ。非经常性损益方面ღ★✿ღ，公司资产处置收益为5.04亿元（2023年同期为1.06亿元）ღ★✿ღ，其中处置固定资产获得收益4.51亿元ღ★✿ღ。2024年公司净利率为14.83%ღ★✿ღ，同比提升3.50pctღ★✿ღ。现金流方面ღ★✿ღ，2024年公司经营活动净现金流为92.65亿元ღ★✿ღ，同比提升236.79%ღ★✿ღ，主要系预收售房款增加（期末公司合同负债中明细科目售房款较年初增加50.76亿元至72.70亿元）ღ★✿ღ。 染料ღ★✿ღ、中间体龙头优势稳固ღ★✿ღ，房产业务持续推进ღ★✿ღ。截至2024年ღ★✿ღ，公司拥有30万吨/年染料及10万吨/年助剂产能ღ★✿ღ，列居全球市场首位ღ★✿ღ，当前国内染料行业整体利润承压甚至亏损ღ★✿ღ，公司通过拓展渠道ღ★✿ღ、优化结构实现销量ღ★✿ღ、毛利率提升ღ★✿ღ。中间体方面ღ★✿ღ，截至2024年ღ★✿ღ，公司拥有年产11.95万吨中间体产能ღ★✿ღ，以产业链一体化为核心向其他精细化工品延伸ღ★✿ღ，构筑成本优势及环保竞争力ღ★✿ღ。房地产业务方面ღ★✿ღ，公司未来主要项目湾上名苑工程持续推进旧快破解版猫1.0.2ღ★✿ღ，优质资产有望支撑公司现金流保持充裕ღ★✿ღ。 估值 染料行业有待回暖ღ★✿ღ，但公司染料业务表现出较强的盈利韧性ღ★✿ღ，小幅下调2025-2026年盈利预测ღ★✿ღ，并给予2027年盈利预测ღ★✿ღ，预计2025-2027年EPS分别为0.63元ღ★✿ღ、0.71元ღ★✿ღ、078元ღ★✿ღ，对应PE分别为15.8倍ღ★✿ღ、13.9倍ღ★✿ღ、12.8倍ღ★✿ღ。染料行业有待回暖ღ★✿ღ，看好公司各项化学品销量增长及房产业务推进带来的增量ღ★✿ღ，维持买入评级ღ★✿ღ。 评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动ღ★✿ღ；下游需求持续低迷ღ★✿ღ；房产业务推进不及预期ღ★✿ღ；子公司德司达诉讼事件不确定性等ღ★✿ღ。

　　浙江龙盛(600352) 事件 浙江龙盛发布2024年年度报告ღ★✿ღ：2024年ღ★✿ღ，公司实现总营业收入158.84亿元ღ★✿ღ，同比增长3.80%ღ★✿ღ；实现归母净利润20.30亿元ღ★✿ღ，同比增长32.36%ღ★✿ღ。其中ღ★✿ღ，2024Q4单季度实现营业收入52.74亿元ღ★✿ღ，同比增长17.90%ღ★✿ღ，环比增长44.29%ღ★✿ღ；实现归母净利润6.77亿元ღ★✿ღ，同比增长6.63%ღ★✿ღ，环比增长50.03%ღ★✿ღ。 投资要点 逆势增长显韧性凯时尊龙官网appღ★✿ღ，多元布局拓空间 公司通过搭建覆盖产品开发ღ★✿ღ、工艺创新ღ★✿ღ、色彩应用服务及可持续解决方案的全球研发体系凯时尊龙官网appღ★✿ღ，构筑核心技术壁垒ღ★✿ღ。凭借近1900项境内外专利储备ღ★✿ღ，形成对产品矩阵的强效技术支撑凯时尊龙官网appღ★✿ღ。在国内染料ღ★✿ღ、助剂行业面临产能过剩ღ★✿ღ、同业竞争加剧导致平均利润率承压的背景下ღ★✿ღ，公司实现染料业务全球销售量同比增长7.17%ღ★✿ღ，染料/助剂营业收入分别同比增长0.94%和7.63%ღ★✿ღ，显著优于行业水平ღ★✿ღ；中间体业务在平稳市场环境下实现量价齐升ღ★✿ღ，销售量同比增长16.55%ღ★✿ღ，营收增长4.58%ღ★✿ღ，体现产业链延伸优势ღ★✿ღ；房地产业务因项目交付推动营收同比大幅增长87.26%ღ★✿ღ，成为重要业绩增量ღ★✿ღ。此外ღ★✿ღ，公司境外市场收入占比达42.15%ღ★✿ღ，其中美国作为核心销售区域存在结构性风险ღ★✿ღ。需关注中美贸易摩擦升级可能对海外业务带来的汇率波动ღ★✿ღ、关税成本上升等潜在冲击ღ★✿ღ。 开源节流助力经营性现金流增加 期间费用方面ღ★✿ღ，2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.23%/4.88%/-2.16%/3.78%ღ★✿ღ，同比+0.31%/-0.24%/-1.95%/-0.01%ღ★✿ღ。值得注意的是公司财务费用由于利息收入增加进一步下降ღ★✿ღ，助力企业控制成本提升利润ღ★✿ღ。本期公司经营性现金流净额为92.65亿元ღ★✿ღ，同比增长236.79%ღ★✿ღ。本期经营活动现金流入总额同比增长28.72%ღ★✿ღ，主要依赖子公司房屋预收款的大量流入ღ★✿ღ。且公司成本费用控制表现出色ღ★✿ღ，经营活动现金流出总额同比减少10.91%ღ★✿ღ。 技术驱动全链布局ღ★✿ღ，绿色智造重塑竞争力 公司依托“技术-环保-战略”三重驱动ღ★✿ღ，巩固未来全球化工低碳转型浪潮中自身领军地位ღ★✿ღ。技术层面ღ★✿ღ，公司以技术革新为核心引擎ღ★✿ღ，通过分散染料全流程技改ღ★✿ღ、中间体绿色工艺创新及高盐高COD废水处理技术ღ★✿ღ，建成“30万吨染料+10万吨助剂+11.95万吨中间体”生态一体化生产体系ღ★✿ღ，凭借资源循环利用与成本集约化优势ღ★✿ღ，稳居全球市场份额首位ღ★✿ღ。其标杆项目上虞循环经济产业园通过“零排放”管理及全流程减污降碳技术ღ★✿ღ，实现单位碳排放强度与总量双下降ღ★✿ღ，年内累计减排二氧化碳当量1.5万吨ღ★✿ღ，环保指标领跑行业旧快破解版猫1.0.2ღ★✿ღ。战略层面ღ★✿ღ，公司纵向突破染料业务边界ღ★✿ღ，向高附加值特殊化学品纵深拓展ღ★✿ღ，配套开发系列中间体产品ღ★✿ღ，形成“技术-产能-品类”三维壁垒ღ★✿ღ，强化全产业链优势ღ★✿ღ。此外ღ★✿ღ，公司未来规划“自主研发+战略并购”双轨路径ღ★✿ღ，有望加速向跨领域综合服务商升级ღ★✿ღ。 盈利预测 公司多线并进ღ★✿ღ，全链协同的一体化优势逐步显现ღ★✿ღ。预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.7ღ★✿ღ、22.12ღ★✿ღ、23.92亿元ღ★✿ღ，当前股价对应PE分别为15.3ღ★✿ღ、14.3ღ★✿ღ、13.2倍ღ★✿ღ，给予“买入”投资评级ღ★✿ღ。 风险提示 染料价格大幅下跌风险ღ★✿ღ；下游行业周期性波动风险ღ★✿ღ；行业监管政策变化风险ღ★✿ღ；环保政策变化风险ღ★✿ღ；行业竞争加剧风险ღ★✿ღ；全球贸易摩擦ღ★✿ღ。尊龙凯时人生就是搏ღ★✿ღ，环保工程尊龙凯时平台网站ღ★✿ღ，尊龙凯时官网尊龙凯时 - 人生就是搏!ღ★✿ღ。